北京白癜风医院 https://wapjbk.39.net/yiyuanfengcai/yyjs_bjzkbdfyy/文/陈嘉伟《股市真规则》第五篇终于开始聊估值了，之前我们一直聊的是如何找到一家好公司，但好公司如果价格很贵也会亏死你，估值的意义在于设置安全边际，只买那些价格已经低于内在价值的股票，今天只聊基础，具体如何应用我会把以前写的一篇文章贴出来。股市二种钱可以赚：投机的钱和投资的钱，投机是从别人口袋里掏钱，主要表现为市盈率的变化和股价的波动；投资是指望从公司成长中赚钱，主要来自分红和每股收益增长。投机者希望有更大的傻瓜来接盘，所以他们只跟踪热点股票。美国股票研究机构博格尔研究了美国股市，在20世纪股市的年均回报有10.4%，其中5%来自分红，4.8%来自公司业绩增长，加起来有9.8%，这是坚持投资可以获得的回报，而只有0.6%来自市盈率的变化，市场情绪波动给投机者的回报只有0.6%。但为什么还有那么多人喜欢搞投机，因为短期内投机还是很有诱惑力的，比如年到年股市的年化收益是17%，其中7%是市场情绪波动造成市盈率变化带来的收益。第一个：市销率PS这个指标指的是总市值除以销售额，这个指标一般用的很少，一般适用于那些互联网公司。其主要参考价值在于：1很多公司会粉饰利润，但是销售额比较稳定，2很大公司没有利润，比如早期阶段的互联网公司，也没有什么固定资产，所以只能用PS估值，互联网行业在没有利润的前提下，PS在1-1.5倍是合理范围。不同行业的PS也完全不一样，比如便利店PS只有0.4倍，因为他们东西卖的多，但是利润低，所以市值低，造成PS低。第二个市净率PB总市值除以净资产就得出了市净率，指的是你以多少钱买他们的资产，比如0.7倍的银行股就是用7毛钱买银行价值1元的资产。这个估值方面侧重于公司的账面价值，格雷厄姆最喜欢用这个方法，买入1倍以下PB是他的标准。在格雷厄姆所处的工业时代的企业大多数是资本密集型，所以市净率估值还是很有价值的，因为土地，厂房设备都是资产，赚钱也主要依靠这些资产，但今天时代有很多的变化，很多高科技，服务业都没有多少净资产，比如用PB给腾讯和阿里估值就没有意义，他们没有多少固定资产，而他们的市场地位，品牌和创新能力又不能反应在股价里。用这个指标的时候要注意商誉，也就是公司的实际价值和账面价值的差价，之所以有商誉是往往是因为收购一家公司的时候支付了高于实际价值的价格，比如华谊兄弟购买冯小刚的空壳公司花了十几个亿就是算在商誉里，所以如果一个公司商誉超过总市值的5%以上就要减去然后再估值。另一方面，使用市净率估值的时候要同时看净资产收益率，因为净资产收益率是净利润除以净资产，二者用的分母是一样的，所以往往高净资产收益率的公司盈利能力肯定比低的强，二个同样市净率的公司要选择净资产收益率更高的。市净率最适合用来评估银行的金融股票，因为这类型公司的主要资产就是钱，但要搞清楚银行的不良资产率，银行最大的风险来自贷款变成烂账，尤其在当下债务周期中要小心给房地产行业大量贷款的银行，风险大。在中国一般给大型国有银行估值0.7倍，商业银行1倍，超过这个标准一般都是高估，大家可以自己去对照一下，之所以中国的银行业总是比国外的银行估值低也是因为不良贷款比例问题。第三市盈率PE总市值除以净利润，或者股价除以每股收益就得出了市盈率，这是使用最多的估值指标。市盈率用来评估那些业绩稳定的公司很有效，但是对应业绩起伏很大的周期股更适合用PB估值。估值的三大因素：现金流，时限，风险从时限的角度，一定要和历史上的平均市盈率比，一般看5年平均，还要同时和竞争对手比，只有这样才能全面的评估股价到底贵不贵。但记住如果是高速成长的公司和过去比意义不大，因为早期阶段往往几十倍的市盈率。从现金流的角度看，对那些现金流一直很稳定的公司估值可以高点，对那些需要不断投入大量资本才能取得收益的公司，还有现金流不稳定的公司，只能给一个比较低的市盈率，比如重资产行业就是如此。而高增长的公司一般创造更多的现金流，所以估值也要高一点。从风险的角度看，那些资金紧张需要依靠借债，高比例股权质押等类型的公司，就应该给一个比较低的市盈率。在用市盈率估值的时候，问这样几个问题：1是扣非净利润吗？有时候一个公司的市盈率看上去超乎寻常的低，这时候要看看是不是主营业务创造的净利润，主要看扣非净利润，有时候是通过卖资产，投资获得的利润，会拉低市盈率，但并非企业真实的盈利能力。2是周期性公司吗？周期股在市盈率非常低的时候往往是最景气，利润最好的时候，接下来是下跌，所以不要被周期股的低市盈率欺骗，强周期股有银行，钢铁煤炭，地产，汽车，化工，大宗商品等。周期股适用PB估值而非PE。3是资产费用化的公司吗？一个企业把投入资本购买的设备，厂房等平摊到每一年作为成本折旧费用，这些资本要不来自投资人的钱，要不来自利润，最终变成费用支出了，给股东的回报很少，这样公司要给低的市盈率，重资产类型的公司都是这个逻辑。而那些把研发费用作为费用分摊的公司不一样，因为这些研发费用未来可能给股东带来利润回报，所以估值要高点。4股票收益率所谓股票收益率是用每股收益除以股价，这是一个非常好的评估标准，至少要求有5%以上达到收益率，因为买国债的收益都是这个水平，而股票风险大的多。计算股票收益率还有一个好方法是现金收益率，也就是用自由现金流除以企业价值，企业价值公式=总市值+长期负债-现金。比如格力电器企业价值=总市值亿+长期负债7亿—亿现金=亿年底格力电器自由现金流是.3亿，收益率是9.19%，显然是非常好的数据。当一个股票的股价太高或者盈利能力太低的时候，会达不到这个水平，所以用收益率估值就像一个尺子一样把不合格的股票淘汰掉。但是这个方法对金融类股票不适用。
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